需求疲软制约黑色系反弹 玻璃纯碱延续筑底行情

股指：市场弱势调整，底部区域震荡

周四国内股市维持低迷运行，三大主要指数全线下滑。受银行权重股护盘影响，沪指跌幅相对有限，但市场整体呈现普跌态势，超4400只个股收绿。在国内经济复苏节奏偏缓的大环境下，市场仍需更多政策刺激以扭转当前悲观预期。在风险偏好未能有效修复前，指数大概率延续底部盘整格局，其中IF与IH品种表现或将更为抗跌。若后续市场成交量能出现明显放大，指数有望迎来企稳反弹契机。

黑色系：现货疲态压制盘面表现

螺纹钢与热卷

黑色系期货昨日再度转弱。钢联最新统计数据显示，螺纹钢终端需求依旧未见起色，价格一旦反弹至长流程成本或电炉平电成本区域，市场便会萌生供应增量预期。热卷方面，去库进程持续推进，需求伴随价格反弹呈现正常修复态势，但后续持续性仍需观察。短期而言，板块矛盾未进一步激化，盘面或以区间震荡为主。

铁矿石

铁矿石期货冲高回落。尽管近期钢材需求回暖力度有限，但钢厂减产周期是否真正结束仍存不确定性。当前日均铁水产量已降至225万吨以下水平，矿石整体需求依然偏弱。值得注意的是，前期深幅调整已消化较多悲观预期，市场暂无明显新增矛盾，港口亦未出现显著累库迹象，短期宜以震荡思路对待。

双焦

焦煤焦炭盘面再度承压走弱，核心原因依旧在于现实端疲软格局未见扭转，基本面难以对反弹形成有效支撑。昨日五大钢种产量与表需数据环比小幅改善，但改善幅度有限，不足以逆转市场的弱预期判断。若现货端持续低迷，双焦预计将维持底部区间震荡格局。

玻璃

玻璃基本面维持疲软，下游需求表现欠佳，行业过剩压力难以缓解，高位库存持续压制价格上方空间。叠加纯碱仍处下行通道，玻璃动态成本支撑线不断下移，短期玻璃价格预计维持底部偏弱运行。

纯碱

纯碱供应端扰动未进一步升级，但需求端变化更为显著。光伏玻璃落后产能淘汰提速，对纯碱需求形成明显拖累。本周纯碱表观需求仅61.5万吨，而周产量仍维持在69万吨高位，供应宽松格局进一步加剧，库存随之刷新年内峰值。供需失衡短期难以缓解，预计纯碱仍将维持底部偏弱震荡。

能源化工：原油超跌反弹，化工品走势分化

原油

国际油价隔夜止跌反弹，连续下行走势暂获喘息。美联储会议纪要显示多数官员倾向9月启动降息，美国EIA周度报告释放利好信号，叠加一艘悬挂希腊国旗、载重15万吨的油轮在红海遭遇袭击，多重因素共同推升油价。宏观层面，市场聚焦鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的最新表态；产业政策方面，关注OPEC+是否会因低油价暂停或取消增产计划。在重大利多因素落地前，油价整体预计维持偏弱格局。

沥青

8月第四周沥青产业数据显示，炼厂出货量再度走低，处于同期绝对低位，行业疲态尽显。受低利润与排库需求制约，炼厂开工率同样处于显著低位。周度社库与厂库虽有所下降，但去库动力主要来自供应端收缩，而非需求实质性回暖。隔夜油价变动有限，预计短线沥青维持震荡走势。

LPG

PDH利润持续小幅回落，化工端需求正边际转弱，开工率已从此前75%水平波动下移至70%附近。房地产成交乏力的背景下，PP价格弱势对PG价格形成一定牵制。09合约受高基差支撑，下方空间有限。国际市场下游采购平稳，卖方报价坚挺；美国持续高出口后库存同比转负，MB价格走强为市场提供支撑。当前仓单规模偏低，现货高位持稳促使盘面交割折价收缩，总体呈现震荡偏强格局。

PX与PTA

PX期货昨日日盘震荡下行，回吐前两日全部涨幅，价格重新回到低位区间运行，夜盘01合约更创出新低。国际油价两度探底，上行驱动乏力，成本端支撑不足。供应端虽然本周恒力与盛虹降负带动开工率小幅下滑，但幅度有限，且后续负荷回弹可能性较大。策略上，短期价格维持低位整理，是否继续追空需关注TA减产力度及油价走势。

PTA供需变量有限，价格更多跟随成本端波动。昨日震荡走弱，聚酯负荷尚未见回升。尽管纺织终端负荷有回暖迹象，旺季临近企业开始备产，但市场对旺季预期普遍谨慎，认为订单较去年同期有所走弱，当前影响尚未传导至聚酯端。本周PTA工厂库存4.05天，环比增加0.29天，同比减少0.12天。整体来看，TA供应偏宽松，重启装置累库有所提速，价格下跌后买盘情绪略有好转。策略上，建议中长期逢高布局TA01合约空单。

乙二醇

乙二醇01合约大方向依然偏空。昨日未能延续上涨格局，在4700附近遭遇明显阻力。商品市场情绪降温，叠加港口数据显示大幅累库——华东主港MEG港口库存总量68.42万吨，较上一统计周期增加7.23万吨。本周主港发货情况平淡，码头到货集中，港口库存大幅回升。策略上，短期不建议入场，维持观望态度。01合约下方存在一定支撑，但8月整体驱动与估值层面缺乏空间，EG2501大方向依旧偏空。

PVC

PVC期货昨日先涨后跌，价格再度回调。周内电石法开工率下滑明显，部分装置检修避险，但乙烯法开工负荷提升，整体开工率变化尚不足以对价格形成有效影响。需求端未见好转或放量迹象，低位价格亦未引发投机性需求入场。策略上，短期价格预计再度转弱，呈现低位区间震荡走势，但下行空间有所收窄，中期存在一定预期但短期依然疲软。

甲醇

甲醇主力合约已完成移仓换月，从长周期视角看，2501合约基本面并不悲观。一方面，生产利润下滑、秋检规模预期增加及国际甲醇开工高点已现，供给与进口端压力将逐步减轻；另一方面，MTO需求仍有发力空间，传统需求逐步触及底部，叠加"金九银十"旺季预期加持，精细化工品需求与冬季燃料需求有望带来边际增量。在港口库存拐点逐渐显现、内地库存压力有限的背景下，2501合约如无较高溢价可适当逢低布局多单。

聚烯烃

聚烯烃当前处于强现实叠加弱预期的格局。09合约偏强运行，主因标品库存偏低，临近交割对近月价格形成较强支撑。01合约则相对偏弱，一方面市场对未来原油及宏观预期偏空压制远月价格，另一方面四季度仍有新投产能压力且旺季预期不旺。单边走势短期难有趋势性机会，09合约以博弈低位反弹为主，01合约偏空（尤其PE），但因标品及点价交货问题，倾向于交割后布局01空单。鉴于PP中长期表现好于PE，01L-P价差以做缩为主。

有色金属：海外PMI疲软施压，基本面边际改善

铜

宏观层面，欧美制造业PMI数据表现依旧疲弱，叠加上周初请失业金人数环比增加，市场对经济软着陆的信心受挫，风险偏好下降致使铜价承压。后续关注周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话。基本面方面，铜矿供应延续偏紧，TC反弹空间受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产面临压力。需求端正逐步向旺季过渡，电网订单表现良好，新能源相关订单亦有改善，周四社库维持去化。总体来看，短期铜基本面持续好转，底部支撑有所抬升，重点关注宏观情绪演变方向。

铝与氧化铝

氧化铝方面，几内亚雨季尚未结束，进口矿流入量维持低位，原料端供应不足推升氧化铝成本，国内维持紧平衡状态。基本面变化有限，前期炒作情绪消退后多头逐步离场。电解铝方面，国内8月产量增速环比7月将明显放缓，供应端扰动增多。需求端新能源相关订单回升推升下游开工，消费正逐步向旺季过渡，周四铝锭库存表现为去库。欧美制造业PMI偏弱打压软着陆预期，铝价上方压力有所加大，但基本面边际改善支撑下，铝价或维持偏高水平震荡。

镍

镍市处于供应过剩格局之中，供应持续增加，全球镍库存仍处累库通道，镍价上方空间整体受限。但从估值角度看，前期镍价已击穿印尼镍矿成本线（按印尼镍矿到厂价测算），存在估值修复的驱动力量。风险因素包括印尼镍矿政策变化及海内外宏观政策调整。

贵金属

美国8月10日当周续请失业救济人数为186.3万人，略低于预期的187万人。周三晚间美国劳工统计局发布2024年一季度非农就业和工资普查初步报告，截至今年3月的过去12个月，美国非农就业增长人数大幅下修81.8万人，月均新增就业从24.2万降至约17.4万。就业增长预期下修为降息提供更多支撑，市场等待周五鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话，贵金属维持偏多思路。

碳酸锂

碳酸锂盘面出现超跌反弹迹象。库存累库速度较前期有所放缓。供应端方面，因成本倒挂，部分外采锂矿厂家已实施减停产，7月产量较6月小幅下降，8月产量预计进一步下滑，开工率自7月起持续走低。需求端来看，8月乘用车销量数据好转，正极材料排产好于预期，市场对需求的悲观情绪有所缓解。后续需关注累库速度放缓的持续性以及下游补库力度，同时警惕价格反弹后上游再度提升产量的可能。

农产品：生柴政策提振油脂，粕类弱势难改

油脂

受印尼出台新生物柴油政策刺激，昨日油脂盘中一度大幅拉升，但尾盘涨幅明显收窄。印尼能源和矿产资源部宣布，自2025年1月1日起将强制实施B40生物柴油标准。据测算，若印尼完全执行B40，或带来每年约200万吨的棕榈油需求增量。不过今年全球油脂整体供应过剩，印尼同样面临棕榈油出口疲软、库存走高的局面，加之距政策执行时间尚早，短线消息面提振过后，油脂市场今年或仍难以摆脱供大于求的交易逻辑，后市大概率重新回落。

豆粕与菜粕

国内粕类昨日震荡走低。尽管近期中国大豆采购量有所增加对美豆价格形成支撑，但Pro Farmer作物巡查报告显示多个州单产创下今年新高，进一步夯实丰产预期，对市场构成压制。国内两粕库存压力高企，供需宽松格局难以逆转。预计两粕将继续维持震荡偏弱运行。今晚Pro Farmer年度田间巡查最终结果将对外公布。

白糖

白糖期货昨日震荡下行。隔夜原糖小幅反弹，10月合约结算价报每磅17.85美分。巴西食糖供给与出口量维持高位，北半球有利气候保障甘蔗长势良好。随着进口糖陆续到港放量，供应格局向进口段倾斜，加工糖价格持续下调，抢占国产糖市场份额。新季存在丰产压制，但高基差对09合约形成较明显支撑。预计短期盘面以低位震荡为主。

棉花

短期郑棉延续反弹态势，进行估值修复。但从中长期视角看，在供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局，反弹空间相对有限。

生猪

生猪期货震荡走弱，11合约收报18155。现货价格维持震荡，全国均价20.5元/公斤。跌价期整体出栏节奏有所加快，北方市场出栏体重下限放宽，部分区域300斤以下猪源增加；南方区域主流延续300斤以上顺势出栏。补栏情绪整体以观望为主，北方局部市场有入场操作，主要受短期下跌空间有限的心态支撑。屠宰端宰量处于相对低位，终端拿货积极性一般，计划完成尚可，预计短期内生猪价格或仍有走弱可能。